【財報速讀】Tesla 第二季：車多賣 25%，為什麼營業利益少了 57%？

車賣得更多，不代表公司留下更多獲利。Tesla 第二季交付 48 萬輛、年增 25%，營收年增 26%，營業利益卻下滑 57%。要解釋這個反差，得把汽車、儲能與公司投入分開看。

本文採 7 月 22 日公布的 2026 年第二季完整財報，金額均為美元。截至 10 月 15 日，第三季只有交付與儲能部署數，完整財報預定 10 月 21 日發布。

Tesla 向誰收錢？車主與儲能客戶買的不是同一件事

車主購買或租賃電動車，也可能付費使用軟體、充電與維修；電力公司及企業買大型儲能系統，家庭則買家用電池。每輛車、每套儲能設備的收入，還要扣掉材料、製造、交付與保固成本，之後才有餘額負擔研發與公司營運。

官方生態系圖把這些產品與 AI、機器人並列，但它是布局圖，不是收入占比圖。先看右側的工業與家庭電池、下方的車輛與充電網路：接下來核對的，是這些已交付業務究竟留下多少毛利。

資料來源：Tesla Q2 2026 Update（2026 年 7 月 22 日，PDF 第 12 頁）。

重點一：汽車成長回來了，但監管積分少了

下表先讀最右側 Q2-2026 欄的前三列。汽車銷售收入 200.06 億、年增約 27%；監管積分收入卻從 4.39 億降至 1.46 億，汽車租賃收入也降至 3.64 億，因此整體汽車收入增幅為 23%。監管積分是另一種收入，不能當成車主多付的車價。

資料來源：Tesla Q2 2026 Update（2026 年 7 月 22 日，PDF 第 27 頁）。

含積分的汽車毛利率由 17.2% 降至 16.9%。若從收入與毛利同時扣除積分，自行計算約為 16.3%，高於去年約 15.0%；這仍包含租賃等汽車業務，不是單純賣車的毛利率。交付量也不能直接拿來除總收入，當成每輛新車售價。

重點二：儲能部署多 41%，毛利卻少了

本季儲能部署 13.5 GWh，年增 41%；能源收入只有年增 13%，達 31.39 億。公司說明 Megapack 部署增加，但平均售價下降，Powerwall 部署也減少。

同一張損益表中，能源成本增至 24.99 億、年增 29%，快過收入。毛利因此由 8.46 億降至 6.40 億，毛利率從 30.3% 降到 20.4%。10-Q 將每 MWh 成本提高連到產品組合與不利的保固調整。部署量是規模指標；收入減成本，才是本季能用來支撐公司的成果。整體能源收入還包含其他能源業務，不能除以 GWh 就稱為儲能售價。

重點三：毛利多賺的，追不上費用與投資增加

全公司毛利比去年多 8.73 億，但營業費用多了 13.98 億，營業利益便從 9.23 億降至 3.98 億。差額中，研發增加 7.82 億，銷管費用增加 6.16 億。公司提到 AI 與其他計畫、股權薪酬等因素，不能把費用增幅全部解讀成建廠支出。

再看下圖中間：藍柱是營業現金流，紅柱是扣掉資本支出後的自由現金流。本季營運產生 46.97 億現金，但資本支出達 57.89 億，因此自由現金流為負 10.92 億。設備投資不會一次全進當季費用，這是獲利與現金必須分開讀的原因。

資料來源：Tesla Q2 2026 Update（2026 年 7 月 22 日，PDF 第 23 頁）。

下次驗證：多交付的量，能否真的多留下一筆錢？

第三季已公布交付 486,532 輛、儲能部署 13.7 GWh，但尚不能推出營收或利潤。本次財報的答案是：汽車銷售回升，儲能毛利承壓，費用及投資又加快。下一份財報要核對汽車扣積分毛利、能源毛利率，以及營業現金流能否跟上資本支出。

Robotaxi 的服務進展值得追蹤，但本季沒有單獨揭露可用來計算其單位獲利的收入與成本。把願景轉成獲利模型之前，還需要載客收入、車隊使用率與每趟成本等證據。

資料截至 2026 年 10 月 15 日。主要來源：Tesla Q2 2026 Update、2026 Q2 Form 10-Q、第三季交付公告與財報日期。

分析方法參考柴田ナオキ《決算を読む習慣》：拆解收入、比較期間，再核對成本與現金。文中扣除監管積分的汽車毛利率為自行計算；本文未進行股票估值。