【財報速讀】Rocket Lab 第二季營收增 62%，為什麼營業虧損只少一點？

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Rocket Lab 2026 年第二季營收達 2.34 億美元、年增 62%，但 GAAP 營業虧損仍有 5,751 萬美元。營收刷新紀錄後，為什麼虧損只比去年同期少了約 213 萬？答案在新增毛利、研發支出，以及收付款的時間差。

截至 10 月 15 日，最新已公布季度財報仍為第二季；本文另外納入 10 月 14 日 Neutron 首飛時程更新，與季度實績分開閱讀。

先認識這門生意：發射之外，也替客戶造衛星

Rocket Lab 向商業衛星業者、政府及國防單位，提供發射、衛星製造和零組件。客戶依任務或採購合約付款，公司負擔材料、工程與製造人力、設備及任務執行成本；部分長約隨製造進度認列收入，收款卻依合約條件進行。

黑色為太空系統、紅色為發射業務；右側須分清 GAAP 與非 GAAP 毛利率。

上圖先看黑色區塊：太空系統占本季營收約八成。因此，這份成績單要先看衛星與零組件的交付，再看火箭發射，最後檢查留下的毛利夠不夠支付研發。

Space Systems 營收由去年同期的 9,785 萬增至 1.895 億美元，年增約 94%；Launch 則由 4,665 萬降至 4,459 萬。這季發射六次，比去年多一次，但部分任務收入已在先前按進度認列，不能把發射次數直接當成當季收入。

GAAP 毛利率為 36.1%，高於去年同期的 32.1%，但低於第一季的 38.2%。所以「比去年改善」與「比上季下降」同時成立，不能只挑其中一個比較方向。

第二季毛利為 8,458 萬美元，較去年增加約 3,819 萬；研發與銷管費用合計 1.421 億，較去年增加約 3,606 萬。兩者相減，營業虧損僅改善約 213 萬，從 5,964 萬降至 5,751 萬。

左圖比較第一、二季費用，紅色為研發、黑色為銷管；正文另以去年同期檢查新增毛利是否留下。

公司在圖中將季增費用連到 Mynaric 整合與持續投入 Neutron。把折舊、股權報酬等項目調整後，Adjusted EBITDA 虧損縮至 883 萬美元；這是另一種獲利口徑，不能取代 GAAP 營業損益，也不是現金流。

第二季營業現金流出約 8,410 萬美元，第一季約 5,030 萬；再扣除第二季約 2,600 萬資本支出，自由現金流約負 1.101 億。公司仍須先支付部分備料、製造與人員支出，帳面毛利改善尚未變成自行供應現金。

6 月底現金及約當現金為 21.29 億美元，但上半年股票銷售募資毛額也達 15.30 億。充足資金支持研發與交付，並不等於本業已經賺錢；此處是上半年募資，不能與第二季營業現金流混成同一期間。

這是 8 月 10 日提出的第三季預測，不是第三季實績；Neutron 時程另依 10 月 14 日公告更新。

8 月公司預估第三季營收 2.50 至 2.65 億美元、GAAP 毛利率 29% 至 31%，並預估調整後 EBITDA 虧損 1,700 至 2,300 萬。這份當時的指引，呈現收入增加、毛利率卻可能下降的組合，實際業務組合與交付成本是下一季重點。

另有一項期後變動：10 月 14 日公告將 Neutron 首次發射時程調整為預期 2027 年。它不改寫第二季已發生的收入，但會影響後續研發、交付及回收的時間安排；舊簡報時程不能繼續當最新預測。

這季答案是：太空系統帶動成長，新增毛利卻幾乎被費用成長抵銷。下一步要驗證的，是更大的交付規模能不能留下更多毛利，並讓收款追上支出。

資料截至 2026 年 10 月 15 日；財務實績以截至 6 月 30 日的 2026 年第二季為主。主要資料：2026 Q2 業績公告及財務表；2026 Q2 投資人簡報；2026 Q2 Form 10-Q；10 月 14 日 Neutron 時程更新。

分析方法參考柴田ナオキ《決算を読む習慣》：先拆解誰付錢、收入如何產生，再比較成本、資金與期間變化。文中計算為依官方揭露數字推算；未將公司預測當成實績，本文未進行股票估值。

從一份財報開始，理解一家公司。