【財報速讀】Robinhood 第二季：加密收入少 38%，營收卻創新高

Robinhood 在 2026 年第二季的加密貨幣交易收入年減 38%，總淨營收卻增加 32%、達到創紀錄的 13.08 億美元。這份財報最值得看的，不只是哪些業務補上缺口，還有資產成長與淨利中，哪些數字容易被看錯。

先認識 Robinhood：客戶交易、借款、訂閱，付錢方式不同

Robinhood 提供個人投資人股票、選擇權、加密資產與退休等服務。交易收入來自不同商品的訂單流回饋或費用；利息收入來自融資及其他生息資產；Gold 會員則直接付訂閱費。股票免佣金不等於公司沒有交易收入，也不代表其他服務都免費。

這一季交易收入 7.76 億美元、淨利息收入 3.89 億、其他收入 1.43 億。三者承受的行情、利率與成本不同。下面先把交易收入的各個色塊拆開，就能看到為什麼加密貨幣退潮，整體生意仍然變大。

重點一：加密貨幣下滑，選擇權與事件合約補上來

資料來源：官方 IR 簡報，2026/7/29，PDF 第 14 頁。

加密貨幣收入從 1.60 億美元降到 1 億；選擇權從 2.65 億升到 3.42 億，股票從 6,600 萬升到 1.29 億。光是後兩項增加的約 1.40 億美元，就已超過加密貨幣少掉的 6,000 萬，還沒算事件合約的成長。

事件合約讓客戶交易某件事是否發生的結果，當季收入達 1.56 億美元。它增加了收入來源，仍受交易熱度、規範與市場條件影響；產品更多，不等於已經擺脫交易循環。

交易量與收入也不是同速：官方交易量表顯示選擇權合約量年增 50%，收入只增 29%。用收入除以合約量，每口約從 0.51 美元降到 0.44 美元。這是受商品組合與回饋減項影響的報表平均值，不是向客戶收的固定費率；看成交量之外，還要追實際變現。

重點二：平台資產多了 614 億美元，只有約三分之一來自淨入金

資料來源：官方 IR 簡報，2026/7/29，PDF 第 29 頁。

平台資產從季初約 3,073 億美元升到 3,687 億，增加 614 億。其中淨入金約 217 億、市場淨漲幅約 390 億，另有併購資產約 7 億。淨入金占增量約 35%，所以不能把全部資產增加，都解讀成客戶把錢搬進來。

這裡的「平台資產」比單純券商保管資產範圍更廣；也不是 Robinhood 自己擁有的營運現金。淨入金定義還包含股息、利息及部分獎勵等，不只是外部銀行轉入現金；3 月起納入 TradePMR，6 月再納入 WonderFi，跨期比較要注意範圍。

期末入金客戶約 2,840 萬人，季增約 94 萬，其中約 30 萬來自 WonderFi 併購。客戶與資產確實成長，但讀者需要分清自然取得、買進來的客戶，以及市場行情的作用。

重點三：淨利成長 48%，包含一筆非日常交易服務的收益

資料來源：官方 IR 簡報，2026/7/29，PDF 第 4 頁。

GAAP 淨利為 5.73 億美元、稀釋 EPS 為 0.62 美元，但包含約 1.29 億美元、主要來自 Robinhood Ventures Fund I 不再納入合併報表的收益；對 EPS 的影響約為 0.14 美元。這筆收益不能當成每季交易服務都會重複賺到的錢。

調整後 EBITDA 為 7.41 億美元、年增 35%，是另一種扣除部分項目的非 GAAP 觀察方式。成本也要用同一口徑：GAAP 營業費用年增 33%、達 7.34 億美元，與營收增幅接近；公司所稱調整後費用含股權報酬為 6.41 億，已排除信用損失準備及部分重整等項目。不能把兩者當成同一筆成本。

下季要看：交易成長留下多少收入，新增資產留下多少客戶

這季的答案是，股票、選擇權與事件合約接棒，讓 Robinhood 扛住加密收入下滑。但資產與淨利的漂亮增幅，各自包含行情或非經常因素。

下一季優先追兩組指標：交易量上升時，每口或每元交易留下的收入是否穩定；淨入金、回饋成本與信用損失是否同步改善。費用控制則繼續並看 GAAP 與調整後數字，避免只盯一條比較好看的成長率。

資料截至 2026/10/15，最新完整財報為 2026 Q2，發布日 7/29。公司已公布 8 月營運數據及 9/1–9/24 部分交易量，兩者都不是完整 Q3 損益；第三季財報預計 10/27 發布。