【商業解讀】廣達營收翻倍，為什麼毛利率反而下降？

廣達營收翻倍，毛利率卻從 7.05% 降到 5.02%。AI 伺服器到底是更好的生意，還是只是帳面營收變大？這個問題，不能只看一個百分比。

2026 年第二季，廣達毛利金額仍增加 46.6%，營業利益增加 67.8%。高單價零件拉大營收分母，費用又被更大的規模攤薄，兩件事可以同時發生。接下來的客戶供料安排，還可能再次改變這些比率。

本文以 2026 年第二季與上半年官方法說簡報為基礎，金額均為新台幣；客戶供料與資本支出規劃引用中央社對 8 月法說會的報導，並與已公布實績分開。

廣達賣給誰？先從一座資料中心看懂

先想像一座要增加運算能力的資料中心。雲端服務業者、電信業者或企業，提出效能、散熱與交付需求；廣達則把零件、機板與機櫃整合成系統，完成測試後交貨。客戶買的是符合規格的設備，以及把設備做好、按時交付的能力。廣達也替科技品牌製造筆電，下面先聚焦本文的伺服器生意。

這張圖先看上半部：採購設備的企業向廣達下單、依約付款，廣達交付設備與系統。平常使用雲端或 AI 服務的人，通常不是這筆硬體合約的直接付款者。

圖解製作：IRNote 台灣，依廣達官方伺服器產品資料與2026 年第二季法說簡報，第 3 頁整理。這是商業模式與成本關係的示意，並非官方原圖，也不代表個別專案的實際售價、成本或收入占比。

再看圖的下半部：設備收入先扣零組件與製造等成本，才是毛利；毛利再負擔研發、銷售與管理費用，才走到營業利益。所以，專案用了很昂貴的零件，認列營收可能很大，但其中不少價值要付給供應商，不能直接當成廣達多賺的錢。

這就是看「單位經濟」的起點：同樣交付一套系統，能留下多少毛利，又要先墊多少備料資金？個別專案沒有完整公開售價與成本，所以本文用合併毛利金額、費用與收付款科目交叉觀察，不把公司的毛利率套成每台 AI 伺服器的實際利潤。

圖中分開了「收進多少收入」與「扣成本後留下多少毛利」，也就接到了這次財報的反差。營收翻倍、毛利率下降，究竟是留下的錢變少，還是營收分母增加得更快？接下來的官方損益表，把「營業收入」「營業毛利」及毛利率一起看，就能開始回答。

毛利率下降，為什麼毛利金額還能增加？

資料來源：廣達 2026 年第二季法說簡報：單季合併損益表，第 3 頁

廣達第二季毛利為 520.79 億元，比去年同期增加 46.6%；毛利率卻從 7.05% 降至 5.02%。換成每 100 元營收來看，去年留下約 7.05 元毛利，今年留下約 5.02 元。但因為收入基礎擴大一倍，毛利總額仍然增加。

這兩個數字回答的是不同問題。毛利率衡量每一元認列收入留下多少毛利；毛利金額則是這門生意實際產生多少資源，可以支付研發、管理、銷售費用並形成獲利。高單價產品增加時，營收分母可能迅速擴大，不能只用百分比判斷業務價值。

據中央社對法說會的報導，管理階層將第一季的毛利率壓力與高單價伺服器產品組合連結；第二季毛利率則較第一季 4.78% 回升 0.24 個百分點。這說明同比仍受壓力，但逐季變化已經改善，兩種比較應同時保留。

規模放大後，營業利益為什麼長得更快？

第二季營業利益為 342.44 億元，年增 67.8%，快於毛利的 46.6%。用毛利減去營業利益，可以算出營業費用約 178.35 億元，去年同期為 151.30 億元，增幅約 17.9%，明顯低於收入與毛利。

因此，即使毛利率下滑，規模擴大仍能讓營業利益增加得更快。每 100 元營收需要負擔的營業費用，約從 3.00 元降到 1.72 元，抵銷了一部分毛利率下滑。營業利益率最後由 4.05% 降至 3.30%，降幅小於毛利率。

與第一季相比，訊號更直接：第二季營收季增 28.1%，營業利益季增 48.7%，營業利益率由 2.85% 升至 3.30%。這一季的新增業務，在覆蓋新增營業費用之後，留下了更大的利益增量。

不過，低費用率不代表費用能永遠固定。當更多廠房、測試設施與工程人員加入，折舊與營運支出仍可能增加。這一期能確認的是規模攤薄正在發揮作用，還不能把當季的費用增速永久套用到未來。

再用上半年數字，檢查單季改善能否延續

資料來源：廣達 2026 年第二季法說簡報：上半年合併損益表，第 4 頁

上半年營收為 1.85 兆元，年增 86.5%；毛利為 907.76 億元，年增 22.6%；營業利益為 572.68 億元，年增 27.3%。這組數字比單季更清楚地呈現了轉型中的取捨：收入規模快速放大，但每一元收入轉成利益的比例下降。

歸屬母公司淨利則為 498.44 億元，年增 37.1%，每股盈餘為 12.93 元。淨利增幅高於營業利益，還包含業外與稅負的影響。其中，上半年匯兌淨利益為 65.22 億元，利息淨支出為 37.67 億元，兩者方向相反。

如果只把每股盈餘成長全部歸功於 AI 伺服器，就會忽略匯率、資金成本與稅負。反過來，若只看到毛利率下降，也會漏掉營業利益金額仍持續增加的事實。產品價值應先從毛利與營業利益判斷，再連到股東最終能取得的淨利。

這也解釋了為什麼要持續看同一家公司：第二季的逐季獲利改善，可能是新結構開始穩定的訊號，但上半年的同比數字仍提醒我們，這家公司正在做一門營收更大、利潤率更薄的生意。

客戶自己供料，報表會怎麼變？

中央社於 8 月 13 日報導，廣達已取得部分客戶同意，從第三季起，將個別 AI 伺服器專案的部分高單價零件，從原本的買賣模式改為客戶供料。這是特定專案與零件的安排，不能延伸為全公司已全面切換。

用一個純粹說明機制的例子：假設某套系統認列收入 100 元，成本 95 元，毛利為 5 元。如果其中 80 元零件改由客戶直接供應，且這部分不再列入製造商的收入與成本，在其餘條件不變的假設下，收入會變成 20 元、成本 15 元，毛利仍是 5 元，毛利率卻由 5% 升至 25%。這些不是廣達實際合約或預測數字。

這個例子說明，毛利率上升可能來自收入認列範圍縮小，而非公司突然具有更強的議價能力；營收增速下降也可能是交易模式改變，而非訂單減少。實際會計處理仍取決於控制權、主理人與代理人判斷，以及合約安排，不能只憑「客供料」三個字就精確推算。

在資金面，如果昂貴零件不必由廣達先採購，就可能降低存貨與付款需求。這也是為什麼後續要把營收、毛利金額、營業利益與營運資金一起看。四者放在一起，才有機會辨認公司是在改善經濟效益，還是只有報表百分比發生變化。

此外，中央社另報導公司把全年資本支出規劃由 300 億元上調至 400 億元，上半年已投入約 218 億元。這是產能擴張的另一種資金需求，與採購零件的營運資金不同；客供料即使減輕備料壓力，也不會消除擴廠、設施與設備投資。

生意做得越大，誰先墊錢也越重要

資料來源：廣達 2026 年第二季法說簡報：合併資產負債表，第 5 頁

第二季末應收帳款淨額約 7,657.57 億元，存貨約 7,901.84 億元，合計約 1.56 兆元。相較第一季，應收增加約 1,068 億元，存貨增加約 1,163 億元。公司需要備料、製造與交付，再等待客戶付款，成長自然會把資金需求帶進資產負債表。

但只看這兩項仍不完整。同期應付帳款從約 7,239.88 億元升到 1 兆 308.80 億元，增加約 3,069 億元，比應收與存貨的合計增額更大。

若用「應收帳款＋存貨－應付帳款」作為簡化的營運資金觀察值，第一季約為 6,088 億元，第二季反而降到約 5,251 億元，減少約 838 億元。也就是說，這一季供應商提供的付款信用，抵銷了相當部分的備貨與應收擴張。

這個簡化指標不是完整營運資金，也不能直接當成營業現金流；預付款、其他應付款、匯率與其他項目仍會影響現金。它能告訴我們的是，廣達的資金效率高度依賴採購、交貨與收付款條件，不能只憑期末現金或存貨餘額判斷。

應付帳款增加也不是免費且無限的資金。若供應商付款期限縮短、客戶驗收延後，或產品切換使備貨停留更久，即使損益表仍然獲利，資金壓力仍可能上升。對大規模系統製造商來說，交付節奏與付款條件，本身就是競爭能力的一部分。

回到問題：要一起看毛利金額、費用與資金

廣達第二季已證明，即使毛利率低於去年，仍可以透過更大的業務量與費用攤薄，增加營業利益。接下來的問題，是這套模式能否在更多產能、不同產品與新的交易安排下延續。

我會先看毛利與營業利益金額是否持續成長，再看客供料開始後，收入認列範圍及資金占用有沒有改變。若營收增速放緩、毛利率提高，卻同時伴隨毛利金額與現金效率改善，可能是更好的生意；若只有比率變漂亮，而利益與現金沒有跟上，就需要重新檢查原因。

兆元營收呈現的是廣達參與的系統規模。能否在供應鏈與客戶之間保留足夠利潤、安排好資金，才決定這個規模最終能替股東創造多少價值。

資料截至 2026 年 10 月 14 日。主要資料：廣達 2026 年第二季官方法說簡報（公開資訊觀測站原檔，第 3–5 頁）；中央社法說報導：獲利、產品結構與客供料安排；中央社法說報導：資本支出規劃。

分析方法參考柴田ナオキ《決算を読む習慣》：先拆解收入構成，再做時間比較，追蹤單位經濟與資金需求。文中衍生比例由公開數據計算；本文為商業與財報分析，未作股票估值或買賣建議。