【商業解讀】創意營收成長 128%，毛利率卻降到兩成：AI ASIC 生意怎麼賺？

AI 公司想做自己的晶片，除了決定要算什麼，還得把設計變成能製造、能散熱、能穩定交貨的產品。創意電子（Global Unichip，台股 3443）就在這段路上提供服務。

需求看起來很熱。2026 年第二季，創意營收來到 138.96 億元，比去年同期成長 128%；但毛利率從去年同期的 33.3% 降到 21.5%。如果改和上一季比，營收增加 21%，淨利反而減少約 6%。

這不只是一個「量產變多、毛利率變低」的故事。把兩種收入拆開，會發現第二季開發與 IP 收入的占比，還比第一季高。既然收入更多，組合也不是表面想的那樣，為什麼留下的利潤反而少了？

本文資料截至 2026/10/18，以最新已公布的完整季度——2026 第二季與上半年財報為主，補充截至 9 月的月營收。除另註外，金額均為新台幣；第三季月營收加總不代表第三季完整財報已公布。

資料來源：第二季財務摘要（PDF 第 6 頁）。

先認識創意：客戶買的是把專用晶片做出來的能力

假設一家雲端公司要開發 AI 加速器，它知道軟體需要什麼運算能力，也可能已經有自己的晶片設計團隊。但從電路邏輯到實際晶片，還要處理實體布局、訊號傳輸、封裝、測試與量產良率。只要其中一環卡住，產品就無法按時大量交付。

創意提供 ASIC，也就是特殊應用積體電路的設計與量產服務。付錢的客戶，是需要客製化晶片的雲端、系統設備與電子產品公司；購買的是工程服務、可整合的設計 IP，以及後續晶片交付。晶圓代工與封裝測試廠，則負責供應鏈中的製造環節。

資料來源：彈性商業模式與交接階段。

這張圖由左往右看：客戶可以從規格就交給創意，也可以先完成部分邏輯設計，再委託創意做實體設計；有些客戶已備妥晶片布局資料，主要需要製造、封裝測試與供應鏈管理。下方色帶從不同位置開始，就是不同合作範圍。

官網有一個具名案例：VSORA 的 Jotunn8 AI 推論處理器。創意在 2025 年 11 月的新聞稿說明，VSORA 提供晶片邏輯設計，創意從 Netlist-in 階段接手，負責實體設計、晶粒整合、HBM3E 介面與先進封裝等工作。對客戶來說，買的是把設計接到可製造晶片的執行能力；對創意來說，這些工作構成專案服務與後續交付的商業機會。該新聞稿確認的是流片里程碑，沒有揭露這個客戶的營收占比。

資料來源：VSORA Jotunn8 的分工與流片里程碑（2025/11/24）。

因此，不能把每一筆訂單都想成「創意替客戶從零設計整顆晶片」。客戶交來的東西不同，創意投入的工程、承擔的製造協調工作與報價方式也不同。官網的量產服務甚至可以提供給主要只需要製造支援的客戶。

理解這個差別後，才容易看懂財報：同樣叫 ASIC 訂單，有時賣的是開發工作，有時收入已進入大量交貨階段。接下來要拆的，就是這兩筆錢各自怎麼留下利潤。

資料來源：封裝、測試與量產服務。

先收開發費，再做量產：兩種收入不是同一種生意

創意在法說把收入分成兩類。第一類是 NRE & IP：NRE 通常譯為一次性工程費，針對特定專案的開發工作；IP 則是可整合進晶片的設計模組。這是合併揭露的項目，不能把整列都稱為純設計費，也不能全部當成按顆收取的權利金。

第二類是 Turnkey 量產收入。晶片完成開發與驗證後，創意協調晶圓、封裝、測試與供貨，取得交付產品的收入。收入能隨出貨放大，但製造與交付成本也會跟著進來。它的營收規模，自然不能和只收一筆工程費直接相比。

資料來源：NRE、IP 與量產的收入變化（PDF 第 10 頁）。

第二季 NRE 與 IP 收入約 23.10 億元，量產收入約 115.86 億元，分別占約 16.6% 與 83.4%。對照去年同期，量產收入成長 188%，是營收大幅增加的主要來源。

如果用一個專案來算單位經濟，開發端要看專案收入扣掉工程、工具與驗證等投入後留下多少；量產端則要看交付收入扣掉相關製造成本後的毛利，再考慮公司層級的研發與管理費用。這是分析框架，並非公司公布的單案利潤表。

還要把時間算進去：一個案子何時完成驗證、客戶會下多少量、供應商何時收款，都會改變回報。取得 NRE 不等於未來量產收入已保證；「一次性工程費」也不代表全部款項在同一天收取或認列。

資料來源：收入分類、合約餘額與付款時間差（PDF 第 21 頁）。

毛利率下滑，這次不能只怪量產占比提高

常見的解釋是：量產包含更多製造成本，當量產占比提高，整體毛利率就會被拉低。拿創意第二季和去年同期比較，這個方向確實值得檢查——量產占比由約 66% 提高到 83%。但拿第二季和第一季比較，就不能照搬同一套說法。

第一季 NRE 與 IP 收入約 16.43 億元，占營收約 14.4%；第二季增至 23.10 億元，占比約 16.6%。也就是說，第二季量產占比其實下降了，整體毛利率卻仍由 27.2% 降至 21.5%。

公司在第二季營運報告直接說明：NRE 與量產兩類業務的毛利率，都因各自產品組合而低於上一季。不能只看兩大分類各占幾成，還要看每個分類裡，這一季認列的是哪些專案與產品。

資料來源：兩類業務毛利率下降的官方說明（PDF 第 3 頁）。

這個細節很重要。同樣是開發收入，不同工作範圍、專案進度與成本結構，獲利條件未必相同；同樣是量產，不同產品也不會留下完全一樣的利潤。這是理解官方「產品組合」說明的方式，不能再往下臆測成某位客戶殺價，或某一個節點良率出了問題。

目前資料沒有提供這兩類各自完整的毛利率數字，因此我們能確認的是方向，無法精算每一類究竟拉低整體幾個百分點。這也是為什麼，僅憑 NRE 比重回升，就預測毛利率必然反彈，容易看錯。

每多做 24 億營收，這一季反而少留下約 1 億毛利

資料來源：官方第二季損益表（PDF 第 6 頁）。

由第一季到第二季，營收增加約 24.48 億元，毛利卻從 31.13 億元降到 29.94 億元，減少約 1.19 億元。這次不只是毛利率被分母變大稀釋，連毛利金額也下降。

往下一層，第二季研發費約 10.47 億元，較第一季增加約 3%；銷售與管理費約 2.71 億元，略有下降。合計營業費用大致持平，營業利益卻由 18.24 億元降至 16.76 億元，季減約 8%。主要壓力已經先出現在毛利這一層。

換成每 100 元營收來想：第一季留下約 27.2 元毛利，第二季只剩約 21.5 元；再負擔第二季約 9.5 元的營業費用，留下約 12.1 元營業利益。規模確實變大，但每一元收入能留下的空間變小。以上比例經四捨五入。

不過，這不表示公司比去年少賺。第二季毛利仍年增約 47%，營業利益年增約 78%，淨利約 15.55 億元，年增約 99%。正確的讀法是：和去年比成長很強，和上一季比獲利效率承壓。兩件事可以同時成立。

先進製程很重要，但「雲端收入」不等於全部來自 AI

資料來源：製程別收入組合（PDF 第 13 頁）。

第二季，7 奈米及以下占總營收約 75%，其中 3 奈米及以下占約 51%。若只看量產收入，3 奈米及以下占約 59%；若看 NRE 與 IP，5 奈米占約 46%。開發中的案子與正在交貨的產品，所在階段並不相同。

應用分類也要拆清楚。公司說明，第二季 Cloud 雲端類別占營收約 79%，2026 年這一類主要來自 CPU、AI 加速器與 BMC 專案。BMC 是協助管理伺服器的控制晶片；因此不能把整個 79% 全部稱為 AI 加速器收入。

資料來源：製程、應用與地區分類（PDF 第 2 頁）。

創意的技術價值，也不只在把製程往更先進的節點推。例如，AI 晶片需要快速存取資料，創意提供 HBM 記憶體介面 IP，協助系統晶片與高頻寬記憶體連接，也處理相關封裝整合。它提供的是介面設計能力，並非自己生產 HBM 記憶體。

資料來源：HBM 介面 IP 與整合能力。

這些能力有助於承接複雜專案，但研發也要持續花錢。第二季研發費年增約 25%；公司在 7 月預期，圖靈中心折舊會使 2026 年營業費用較 2025 年明顯增加。這是當時展望，不能把它當成全年費用已確定。

資料來源：研發支出與圖靈中心費用展望（PDF 第 3 頁）。

台積電持股近 35%，帶來的是什麼優勢？

2025 年報列示，截至 2026/3/23，台積電持有創意 34.84% 股份。這個關係不只出現在股東名冊：第二季財報也揭露，創意向台積電及其北美子公司的採購合計約 95.50 億元，另有製造費用等往來。採購金額與當季銷貨成本的認列時間不同，不能直接相除當成成本占比。

資料來源：台積電持股比例與資料日期（PDF 第 7 頁）。

資料來源：關係人採購與製造費用（PDF 第 33 頁）。

從商業模式看，與製造技術及供應鏈密切配合，有助於把設計接到實際生產；但持股關係本身，不代表所有台積電客戶都會委託創意，也不等於訂單、產能或毛利已獲保證。客戶仍要為具體的工程與交付成果付錢。

如果和世芯-KY 一起看，兩家公司都提供客製化晶片設計與量產服務；創意有台積電的重要持股與供應鏈關係，但不能只靠這一點就判定誰的生意比較好。

2026 第二季，世芯的毛利率同樣比第一季下降，但毛利金額增加約 27%；創意的毛利金額則減少約 4%。相同產業、相同季度，專案組合不同，獲利方向也不同。比較時要用各自財報一致口徑，追蹤產品階段、毛利金額與資金週轉，而不是只比一個毛利率。

資料來源：世芯第二季毛利與營運回顧（PDF 第 5 頁）。

現金流比淨利多：客戶先付的錢，也要留著完成交貨

第二季營業活動淨現金流入約 34.77 億元，高於當季淨利 15.55 億元。公司指出，合約負債增加是主要原因。可以把它理解成：部分客戶的付款，走在公司完成履約之前。

資料來源：第二季營業現金流與流動性分析（PDF 第 4 頁）。

看上半年會更清楚。現金流量表中，合約負債增加約 58.76 億元，應付帳款增加約 19.93 億元，提供營運資金；另一方面，存貨增加消耗約 43.92 億元，預付貨款增加再消耗約 18.21 億元。多項收付款交錯後，上半年營業活動淨流入約 52.24 億元。

資料來源：上半年營業現金流明細（PDF 第 7 頁）。

6 月底合約負債約 132.15 億元，是未完成履約所對應的負債，不是已經賺到的淨利。客戶預付款能減輕先備貨、後收款的壓力，創意仍要把晶片做出來並交付，不能把這筆錢視為沒有後續成本的自由現金。

資料來源：合約負債與收入認列的時間差（PDF 第 21 頁）。

同時，6 月底存貨約 145.40 億元，比 3 月底的 137.40 億元增加；但公司公布的存貨週轉天數由 131 天降到 119 天。庫存金額增加，並不必然代表周轉惡化，還要放進收入與出貨規模一起看。

這讓創意的單位經濟多了一個維度：不只是一個專案能賺多少毛利，也包括為了交貨，要先墊多少資金、墊多久，以及預付款能抵銷多少需求。往後若預收款下降、備貨仍增加，現金流就可能和獲利走不同方向。

第三季月營收更高，下一張財報要找什麼答案？

截至本文資料日，創意已公布 7 至 9 月營收，三個月合計約 187.55 億元，比第二季約增加 35%；前九個月累計約 440.99 億元，年增 102.8%。收入繼續放大，但第三季的毛利率、淨利與現金流，仍要等完整財報確認。

資料來源：2026 年各月營收與累計數。

第一個問題，是增加的收入留下多少毛利。第二季已經示範：NRE 占比提高，毛利率仍可能下降。因此要把 NRE／IP 與量產組合、各類產品變化及毛利金額連起來，而非只用月營收乘上上一季淨利率。

第二個問題，是新案能否順利跨過驗證，接到持續量產。先進製程與 IP 能力是取得專案的條件，後續出貨規模、產品壽命與下一代續案，才決定工程投入能回收多少。

第三個問題，是收入能不能持續收成現金。存貨、應收帳款與合約負債，要放在一起追：客戶付款是否仍能支持備貨，交貨後是否順利認列與收款，而不是只看現金餘額多不多。

創意的機會，在於替客戶完成越來越複雜的晶片；創意的考驗，則是做得越多時，能不能也留下更多利潤與現金。第二季的數字提醒我們，AI ASIC 需求成長只是起點，從專案到出貨、從毛利到現金，才是這門生意真正要算的帳。

封面採創意官網的 ASIC 形象主視覺，屬概念示意，並非特定客戶晶片的實物照片；內文採官方服務流程圖與 2026 第二季法說原圖。法說圖片僅移除頁面外圍空白。圖表解說、比率計算與商業判讀由 IR Decode 整理，原素材版權屬原公司。

資料來源：官網封面主視覺。